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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前 ，合盛硅业发布公告
，拟通过定增募资不超过58亿元，投向鄯善硅基新材料产业基地背压机组项目 ，以及补充流动资金和偿还银行贷款。在全行业产能过剩和深度亏损的背景下
，合盛硅业再次大规模筹资扩张 。

　　2021年和2023年初，合盛硅业曾两次定增合计募资95亿全部用于补流 ，并在2022年和2023年大举投资
。但因行业景气度持续下行
，公司业绩和盈利能力大幅下滑、负债急速攀升。再度定增融资逆势扩张，前景令人担忧 。

　　合盛硅业一方面不遗余力融资扩产 ，另一方面产能却大量闲置
，工业硅 、有机硅、多晶硅
、碳化硅等重要募投项目批量延期，公司在建工程已超350亿 ，并长期挂账不转固，叠加300多亿的固定资产
，未来折旧压力巨大
。

　　值得一提的是，合盛硅业大股东包揽前两次定增给公司输血后 ，又大举进行减持和质押
，股价暴跌后，中小股东损失惨重。

　　募资95亿逆势激进扩张 毛利率大幅下滑、有息负债急速攀升

　　合盛硅业主营业务为硅产品 ，下游涵盖能源 、工业硅
、有机硅、碳素 、新材料
、第三代半导体碳化硅、光伏全产业链 、储能等诸多领域
，2017年在上交所主板上市 。

　　2021年6月和2023年1月，合盛硅业两次实施定增 ，合计募资95亿
，全部用于补充流动资金
。

　　募集“弹药 ”后，合盛硅业便开启了大举扩张。2022年 ，也就是第一次定增后
，合盛硅业全年资本支出115亿，同比大增334%；2023年 ，第二次定增后，公司全年资本支出187亿
，同比再增63% 。

　　然而，在全行业库存高达48万吨 ，硅料价格击穿成本线的背景下
，逆势扩张的合盛硅业很快面临了巨大业绩压力。

　　伴随毛利率的持续下行，2021年至2024年 ，合盛硅业归母净利润分别为82亿
、51亿、26亿和17亿
，2025年业绩预告全年归母净利润为-28亿至-33亿，业绩大幅下滑
。

　　与此同时 ，即便两次定增融资95亿
，合盛硅业有息负债也急速攀升，从2021年末的30亿大增至2025年三季度末的279亿。

　　显然 ，合盛硅业今日的困境
，与此前数轮逆势豪赌密切相关 。

　　按照定增方案，合盛硅业计划将41亿元投向鄯善硅基新材料产业基地背压机组项目 ，剩余17亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款
。再度定增融资逆势扩张，前景令人担忧。

　　大量产能闲置 、重大项目批量延后 350亿在建工程长期挂账

　　合盛硅业不遗余力融资逆势扩产的同时
，公司产能却大量闲置 。公司披露的信息显示，截至2025年6月末 ，合盛硅业工业硅产能为122万吨/年
，上半年产量为66万吨，产能利用率约为54%；有机硅单体产能173万吨/年 ，上半年粗单体产量为72万吨
，产能利用率更是仅有41.6%
。

　　近半产能闲置之下，合盛硅业工业硅
、有机硅、多晶硅 、碳化硅等重要募投项目不出意外的也批量延期。

　　重要项目批量延期之际 ，公司在建工程也快速攀升 。自2023年达到382亿后
，合盛硅业在建工程持续维持在350亿以上的高位，占公司同期总资产也高达40%
。

　　在建工程长期挂账不转固 ，叠加300多亿的固定资产
，合盛硅业未来无疑面临着沉重的折旧负担和巨大的业绩压力。

　　值得一提的是，2026年1月 ，控股股东合盛集团抛出减持计划，拟在三个月内减持不超过3546.62万股 。2月11日至3月4日
，已通过大宗交易及集中竞价套现约9.2亿元
。再加上2025年7月的协议转让，控股股东合盛集团及早期股东富达实业 ，已累计从市场上拿走超过45亿元。

　　此外
，截至目前，合盛集团、罗燚
、罗烨栋、罗立国和富达实业等公司前几大股东 ，已合计质押公司超过33%的股权 。

　　合盛硅业大股东曾包揽前两次定增
，给公司“输血
”。但与此同时，大股东们又大举进行减持和质押
。合盛硅业股价从最高近250元暴跌至不足50元 ，最受伤的无疑是广大中小股东。